广发互联网传媒团队：杨琳琳、李涛、沈明辉
事件：
公司以1亿元授权金，获得腾讯动漫《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个IP的移动游戏、网页游戏、电视剧（含网络剧）改编开发、发行和运营权，有效期2年。
点评：
1、已披露的3部动漫IP位居腾讯动漫平台超2万部作品中的第1梯队，其中《从前有座灵剑山》是腾讯动漫旗下4大王牌国漫IP之一，是腾讯旗下小说+动漫+动画+电影联动的明星IP。《从前有座灵剑山》、《我的双修道侣》、《银之守墓人》在腾讯动漫月人气总榜排名分别为第1、13、14位，2月月票排名分别为第10、9、7位，累计点击量分别为7亿、5亿、4亿，收藏数分别为73万、71万、47万。腾讯动漫旗下4大王牌国漫IP包括《我叫白小飞》、《王牌御史》、《狐妖小红娘》和《从前有座灵剑山》。
《从前有座灵剑山》：腾讯旗下网络小说+动漫+动画+电影联动的仙侠题材IP，具有极高人气。网络小说总点击超230万、总人气564万；动画于1月8日中日两国同步上线，是首部登陆日本电视台的中国青少年向连载动画，于2016年登陆日本东京MX电视台、SUN TV电视台、KBS京都电视台、TV爱知电视台和AT-X电视台；该IP是腾讯影业首期11个明星IP影视改编的IP之一。
《我的双修道侣》：修仙题材，由Doris编绘、玉龙责编。漫画版收藏达71万次，在腾讯动漫排名2月月票第9名，百度贴吧关注人数1,812，帖子数10,012。
《银之守墓人》：玄幻题材，由零盟（两点十分公司漫画部门）创作，2017年由绘梦社制作成同名日本电视动画。漫画版收藏达47万次，在腾讯动漫排名2月月票第7名，百度贴吧关注人数9,618，帖子数11,723。
2、与腾讯动漫合作，绑定顶级动漫IP，在公司已有丰富网络文学IP资源储备基础上，极大丰富动漫IP资源，为公司泛娱乐战略提供强大“网络文学IP+动漫IP+传统文学IP”资源池。
幻文科技签约丰富的网络文学IP，同时公司旗下凯撒基金与阅文集团成立合资公司，成为获取IP的重要来源。幻文科技已经签约的IP中网络文学包括辰东的《太古仙域》、唐家三少的《天火大道》，萧潜的《飘邈之旅》、玄雨的《小兵传奇》，一线网络作家陨落星辰的《绝世战祖》，草根《无上神王》、明寐《异人傲世录》等，传统武侠作品包括顶级武侠名家温瑞安的《四大名捕之大对决》、《神州奇侠》、《少年四大名捕》等，动漫IP有蔡志忠的《天眼传奇》。已经合作的作家包括唐家三少、辰东、耳根、柳下挥、方想等，在网络文学TOP20的作家中覆盖8~10人左右。
动漫IP：《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个IP。
传统文学IP：武侠方面公司主要与温瑞安、梁羽生合作，动漫IP方面主要跟蔡志忠合作，蔡志忠已出版漫画《水浒传》、《聊斋》、《四书》、《三星王国》（电影名天眼传奇）等。
3、此次IP授权凯撒拿的基本是全版权IP，包括游戏（页游+手游）、电视剧（含网络剧）（动画、电影由腾讯自己开发），同时拥有开发、发行和运营权，后续除进行游戏研发进行商业变现外，还将通过影视剧、游戏发行运营，极大打开IP运作及商业化空间。
公司目前已形成泛娱乐产业链中“IP运营（幻文科技）+IP商业化（酷牛互动、天上友嘉）”的布局。幻文科技拥有优质的IP资源，酷牛互动和天上友嘉擅长不同的IP手游类型（酷牛互动是卡牌与MMORPG、天上友嘉是3D卡牌RPG）改编，互补性强。
4、公司目前储备的丰富IP将成为未来几年IP全产业链运作的资源池，公司按照“获取IP—IP放大—IP商业化落地—造IP”思路经营IP并释放IP商业价值，通过IP全产业链运作，放大IP影响力和传播广度，促进IP商业化落地，终极目标是实现打造自有IP并对IP进行全产业链运作。
5、维持“买入”评级。凯撒完成天上友嘉收购后，2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.27亿，按摊薄后5.16亿股本算，16~17年备考EPS为0.51元和0.63元，当前股价对应16~17年PE为48倍和39倍。公司后续将继续围绕以IP为核心在互联网泛娱乐领域进行纵深拓展，外延收购将是公司发展的重要手段和连续动作。
6、风险提示：游戏产品表现不达预期；收购整合风险。
附：公司跟踪报告
凯撒股份（002425）—业绩快报点评：全面向互联网泛娱乐转型布局，IP泛娱乐产业生态持续完善
http://dwz.cn/2Xh7dh
凯撒股份（002425）—收购天上友嘉获正式通过，IP泛娱乐产业生态持续完善
http://dwz.cn/2Xh7JG
图1、《从前有座灵剑山》等3个IP位居腾讯动漫月人气总榜和2月月票榜第1梯队
资料来源：腾讯动漫，广发证券发展研究中心
图2、《从前有座灵剑山》小说点击及人气
资料来源：腾讯文学，广发证券发展研究中心
图3、《从前有座灵剑山》漫画版在腾讯动漫排名2月月票第10名
资料来源：腾讯动漫，广发证券发展研究中心
图4、《从前有座灵剑山》动画版腾讯视频播放量不断创新高
资料来源：腾讯视频，广发证券发展研究中心
图5、《从前有座灵剑山》得益于动画版人气不断上升
资料来源：百度指数，广发证券发展研究中心
图6、《我的双修道侣》漫画在腾讯动漫排名2月月票第9名
资料来源：腾讯动漫，广发证券发展研究中心
图7、《银之守墓人》漫画在腾讯动漫排名2月月票第7名
资料来源：腾讯动漫，广发证券发展研究中心
