游戏客栈今日报道（2016.5.13）
高盛高华证券有限责任公司分析师：高盛高华证券研究所
事件：东方明珠公布2016年一季度业绩后，分析师预计公司主营业务在短期内将因竞争加剧而面临压力，而OTT和游戏等新业务对盈利的贡献有限。
点评：
1、2016年一季度收入同比下降15%，主要归因于房地产和国际贸易业务下滑
毛利率从去年一季度的29%降至22%。毛利下滑36%,主要归因于视频和电视购物的利润率下降。投资收益因比较基数较高而下降69%,去年一季度公司确认了大量可供出售金融资产收益。归属于母公司股东的净利润下降37%;净利润率从去年一季度的11.2%降至8.3%。
2、视频业务增速放缓
今年一季度全国IPTV用户增速超过50%,但东方明珠的IPTV业务收入却基本持平。分析师认为前期公司在战略上并未给予IPTV业务足够的重视，用户份额受到地方电视台的挤压。OTT方面，虽然公司与深圳兆驰和华为签订了一系列合作协议，但短期盈利贡献可能有限。公司的视频业务收入仍依赖于800万B2B付费用户。
3、新业务实现增长尚需时日
在游戏业务上与索尼和微软的合作拥有可观潜力，但市场份额受到政策限制、高额硬件成本、有限的软件内容以及盗版问题的制约。短期内对收入增长的贡献有限。由于竞争激烈，电视剧和综艺节目等其它娱乐业务在短期内的盈利贡献较小。
投资建议：
分析师将2016-20年每股盈利预测下调了6.4%-9.5%以体现下调后的收入增长假设和利润率假设。分析师将12个月目标价格下调9.3%至人民币28.97元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.19元（原为2.41元）并以8%的行业股权成本贴现回2016年计算得出。
主要风险：新业务表现好于预期；IPTV业务收入低于预期。
