游戏客栈今日报道（2016.5.30）2016年5月11日，财新网“独家获悉”称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融，游戏，影视，VR四个行业，同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。一时间各家风声鹤唳，多只个股闻风而跌，相关报道层出不穷，各种知情人士内幕消息应接不暇，引爆了整个资本圈。

　　5月14日，证监会在例行发布会上给出了官方说法“证监会积极支持符合条件的上市公司再融资和并购重组”，“再融资和并购重组相关规定及政策没有任何变化”，其后之前遭到重挫的网络游戏概念股卷土重来，多只涨停，领涨两市。

　　虽然证监会已经正式公开澄清，不过对于跨界定增“一刀切”这件事市场还是抱持着怀疑态度观望形式，直到5月20日，主营新农药的升华拜克收购主营游戏开发代理的炎龙科技通过了证监会的审核，一切才又重新回到了稳定之中。

　　现在回头看，当时的消息虽不够准确且有一定的引导舆论的造势成分，不过能产生这么大的影响，说明在大方向上与事实是符合的，对于互联网金融，游戏，影视，VR的跨界重组，被叫停的确实有不少，也有窗口性指导软性劝退的说法，证监会对于跨界定增游戏影视VR行业的审查管理越来越严格，让市场产生了要叫停这种事的错觉。不过后续的发展证明了证监会这一举措的主要目的，宏观上旨在防止资本脱实向虚，而在行业内部，则意在挤掉虚高泡沫，促进资本的理性配置。而证监会政策向来多变，现阶段的举措，更多是期望通过政策影响，从资本源头减少热钱的流入，限制炒作概念的逐利行为。

　　作为一名在业界中也有一定知名度的媒体财新网为何曝出了这么一个消息我们不得而知，不过引起的市场反应是相当之大，这背后的真相是怎么样，是否是一场精心布置的棋局自有阴谋者为各位看官揭晓，这就不在本文的探讨范围之内了。不过只因为一个尚未被官方证实的说法便造成了如此大的震荡，是否也反映了在当前如此火爆的形势之下用时也隐藏着相当大的不稳定性呢？

　　据数据显示，游戏行业涉及的并购交易金额2013年就为188亿元，2014年有253亿元，2015年达到了615亿元，三年的总交易额达到了1056亿元。

　　过去的12个月里，风险投资在VR行业里投入的资金差不多是17亿美元，过去24个月大约是35亿美元。发起跨界并购的公司多半都是钢铁，煤矿，纺织，建筑等传统行业。或产能过剩，或市场饱和的传统行业收购游戏企业，在提倡经济转型的今天扩张产业线，多元化发展积极向前难道有什么问题吗？

　　这个想法本身是没有任何问题的，不过引起了很大的市场问题。

　　传统公司并购游戏公司这个方面存在很大的溢价问题，在A股上市公司并购游戏企业的案例中，溢价多在15到30倍。天舟文化收购广州游爱，溢价20倍；中南重工收购深圳值尚互动，溢价23倍；科冕木业收购雷尚科技，溢价27倍。《投资者报》曾在2014年底做过统计，彼时完成游戏并购的20家上市公司，从2013年到2014年底，股价平均涨幅超过224%，其中最高涨幅高达532%。到2015年下半年，游戏行业并购已经从卖方市场转向买方市场，项目供给大于需求，标的资产价格有下降趋势，凯撒股份还是以41倍的高溢价收购天上友嘉。在这些收购的背后，是“收购游戏就暴涨”的逻辑，导致资本市场不断寻求游戏标的。

　　频繁地出现跨界并购游戏资产，一则符合市场炒作热点；二则是希望“傍上”变现能力强的热点行业。但梦想成真的公司有几个？在前期的并购中，高溢价下的“对赌游戏”不断上演。多家游戏公司作出相应的业绩承诺，但后遗症已开始出现。有数据显示，在相关的标的公司中，有不少公司业绩不达承诺的50%，甚至更低。

　　市场虚高而达不到回报是一方面，还有一个很大的问题在于上市公司借着并购再融资之后，所得到的资金并不一定会用在发展虚拟行业的这个方面，存在很多打着定增投资虚拟行业的名义，去先把钱募集过来，然后再出一个公告说基于目前的市场或者其他原因，不适合做了，要去干其他的事情了，这样对于虚拟行业来说是很不好的，一方面是在得到了资本的支持之后却不能让虚拟业务得不到最好的发展，另一方面把游戏，VR变成了一个口号，一个集资的口号；一个旗帜，一个圈钱的旗子，这会对虚拟行业带来很多不好的影响，也会让虚拟行业给人们一种不好的观感。从另一个方面来说，让一个传统行业来插手虚拟行业，在决策方面，总会带来一些影响。

　　虚拟虚拟行业的估值上都存在很大的泡沫，很难有明确的标准来判断估值是否合理，只要逻辑可行即可行。加上从过往的经验来看，互联网金融、游戏、影视以及VR确实存在一些乱象。比如《叶问3》还没上映，就传出“10亿保底”的消；再比如P2P平台e租宝非法集资，涉案金额581亿。所以虽然政府强加干预市场经济这件事不是那么的恰当，不过就当前的形势上来说有一定的必要性。那么证监会这盆冷水对于虚拟行业带来怎么样的影响呢？

　　大多数VR从业者对证监会叫停这件事情的看法都偏向正面，比如规范市场行为、遏制行业乱象、打击二级市场概念炒作、维持资本市场健康、短期是坏事但长期是好事、对行业的健康发展利大于弊。

　　VR行业仍然处于早期发展阶段，也需要资本的推动。这导致了VR行业在发展的过程中存在过多的泡沫，行业中也不乏觉得VR火热就进来捞一把的投机者。这次事情影响的最大的是那些准备炒热概念想趁机在二级市场圈钱的公司，虽然也挡住了一部分资本的投入，不过对于整个行业市场的长期发展来说是一件好事。VC退出的模式减少了，投这个行业也会谨慎一些，在遇冷的情况下检验一下这个行业到底是不是刚需，这样不是刚需的行业，死的也快一点，加速整个资本结构调整。

　　证监会的监管杜绝了上市公司的定增、并购、重组等行为相当于减少了需求，使得那些2VC的VR项目丧失了存在的空间，对VR行业来说还需要来一次“供给侧改革”，借这一机会进行调整，将资源集中在更好的研发技术和产品上。

　　总体上来说减少了资本市场上玩票的和喊口号捞钱的，留下来的都是不仅是真的有梦想而且能够干事，这对于行业的发展来说绝对是一种好事。

　　证监会这盆冷水迎头浇在了虚拟行业的头上，减弱了这火的形势，却让这行业更加纯粹，让这火的中心更加的稳定，让火可以烧得更加旺盛。