爱奇艺私有化进程再次突发变数。昨日，百度美股主要股东Acacia Partners在给百度的一封公开信中表示，爱奇艺28亿美元的估值过低，其私有化对百度股东的长期利益有害，要求取消收购爱奇艺计划。

　　AP是一家纽约的对冲基金，现持有百度美国存托股逾260万股，价值超过4亿美元。

　　公开信中，AP提出几个要点，还是值得推敲一番：

　　1、出售爱奇艺虽然在短期内能提升百度的盈利水平，但与百度保留爱奇艺能为百度股东带来的长期潜在价值相比，眼前的利益是微不足道的。

　　2012年年底，百度完成对爱奇艺多数股权收购的控股交易。此后的三年时间里，在百度的财报中，从未看到涉及爱奇艺盈亏状况的数据。

　　前不久，百度在2015年财报中，首次公布了爱奇艺的经营状况。虽然2013年—2015年，其营收逐年增长，但由于烧钱的速度更快，爱奇艺一直处于亏损状态。2013年、2014年和2015年分别亏损7.43亿元、11.1亿元和23.8亿元。

　　2016年2月，百度董事会宣布收到来自百度CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇的私有化提议，在爱奇艺28亿美元估值的基础上，收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。

　　从趋势上看，爱奇艺私有化后，百度未来的净利润会有一定的改善。

　　2、我们认为您对爱奇艺的估值过低。

　　去年阿里巴巴以48亿美元收购优酷，相比起来，拥有更多用户的爱奇艺的28亿美元估值确实偏低。

　　今年6月，爱奇艺付费会员数突破2000万，是目前中国视频市场最大的付费会员平台。从用户数据、市场品牌、营收状况来说，爱奇艺的表现都优于优酷。

　　AP在公开信中饮用独立研究机构八六证券研究最近发布的一份报告，其中将爱奇艺的估值定为58亿美元，高于李彦宏的作价两倍有多。根据优酷48亿美元的价格被收购，爱奇艺58亿美元的估值似乎更加合理。

　　3、我们担心上季度百度对爱奇艺的大力投资将会成为百度股东对未来爱奇艺股东（包括您与收购伙伴）的巨额馈赠。我们担忧作出有着固有利益冲突的决定，将会损害您与百度的声誉。百度应该是一家受尊敬的重要企业，而不是获取个人经济利益的套现工具。

　　当年，完美影视私有化的时候，完美环球董事长池宇峰的个人公司全资收购完美影视。当时3.6亿的过低作价引发股东和员工的不满，认为完美世界股东利益受损。之后，完美影视被池宇峰借壳上市，摇身一变成为现在的完美环球，之后又利用完美环球收购完美世界。

　　池宇峰这样“左手倒右手”的一系列动作，实现了身价大涨。那么李彦宏和龚宇MBO爱奇艺，很有可能也在联手下一盘大棋。爱奇艺未来在A股上市的可能性极大，到时候画个大饼，讲个大故事，想必可以圈到更多的钱和利。

　　AP的担忧不无道理。

　　4、百度可以像投资百度糯米一样直接为爱奇艺提供资金支持。

　　从百度的财报上看，其主业搜索业务依然增长快速，资产现金流数百亿也不差钱。但是，BAT三巨头的腾讯市值如今1.7万亿，阿里巴巴市值也超过2000亿，而百度目前仅500多亿。

　　除了搜索业务，百度近些年的投资成绩单并不是太好。与日本乐天合作电商乐酷天不了了之，收购爱奇艺与PPS，虽然处于视频行业前列，但一直亏损，烧钱烧成一个无底洞，O2O的百度糯米在团购市场不足一成份额。

　　去年百度宣布200亿投资百度糯米之后，股价大跌，其后一个月时间股价暴跌15%。

　　AP建议百度像投资百度糯米一样为爱奇艺提供资金支持，要百度再重蹈百度糯米的覆辙吗？这无疑是美国资本市场与国内市场信息不对称，他们更是不懂跨行业的O2O市场。

　　5、谷歌与YouTube的经验告诉我们，线上视频广告的发展使得内容生成及判断用户需要的能力愈发具备价值和重要性。

　　当年谷歌以16.5亿美元收购YouTube，可谓是强强联手的一桩好买卖。谷歌的收入绝大多数来自于广告，通过YouTube又拿下了视频行业的广告。另外，相对于国内视频网站都处于亏损的情况，YouTube仅做平台，不需要烧钱砸版权买内容，它的收支平衡，并不会成为谷歌的负担。

　　AP在公开信中提到的这一点，再一次显示了中美资本市场信息不对称的问题。百度的确可以对标谷歌，但是爱奇艺跟YouTube却是大有不同，AP在这里用这个例子并不恰当。

　　小结

　　近两年，爱奇艺通过发展付费内容、自制剧，成为视频行业的龙头。同时，相比于电视剧和电影，网生内容在未来有着更大的潜力空间。因此，视频行业近些年成为兵家必争之地。百度收购爱奇艺也是百度布局生态圈的重要一环。

　　那么，百度此次要将其生态圈中这么重要的一环单独“甩卖”，主要出于两点考虑。一是百度盘子很大，爱奇艺在其中对于其体量的增长空间并不大，单独出去未来爱奇艺单独上市；二是爱奇艺仍然处于亏损的状况，拖累百度业绩，不剥离出去各方的利益很难最大化。

　　针对这次百度股东AP反对爱奇艺私有化的事件，某知名文化投资人向小官表示，关于爱奇艺的估值争议，反映了一些公司各股东之间存在利益不一致的情况，尤其在国际市场。国外投资者大多为机构投资者，对投资和市场的理解相对比较理性。这次百度实际控制人AP的发声，敲响了一个警钟，要多为投资人考虑，权衡各方利益，谨慎决策。

　　该投资人说：“到底上市的中国公司的实际控制人如何按规则出牌，值得我们思考。”

　　此前有报道传黎瑞刚旗下的华人文化要投爱奇艺。小官询问爱奇艺内部人士，据说黎叔的这桩买卖后来并未谈成。

　　爱奇艺的潜在名单中据传还有王健林，爱奇艺究竟花落谁家？小官将持续关注。