沉寂许久的星辉娱乐，在Q3放了个大招，净利润直接翻两番。

日前，星辉娱乐发布了2023年第三季度财报。报告显示，该公司前三季度营收14.66亿元，同比增长12.77%；归母净利润为0.57亿元，同比增长216.28%。其中，第三季度营收7.51亿元，同比增长43.67%；归母净利润达1.34亿元，同比增长477.16%。

前两年星辉娱乐一直处于亏损状态，今年上半年其净利润仍为负值。但是到了第三季度，星辉娱乐的净利润实现大逆转，连带前三季度净利同比增长216%。令人疑惑的是，第三季度，该公司具体做了什么？

连年亏损一朝反转

对于这一问题，星辉娱乐在财报中表示，“随着经营措施的落地以及业务的有序开展，第三季度公司的游戏、体育、玩具三大业务均实现收入增量。2023年1-9月份的累计收入规模较上年同期有所增长。新游戏产品上线、球员转会等球队结构调整措施为第三季度贡献利润，带动2023年1月份至9月份经营实现扭亏为盈。”

星辉娱乐的这段表述点明其收益增长主要依靠两点，一是新游上线；二是球员转会。新游方面，今年下半年星辉娱乐主推两款游戏，自研SLG游戏《战地无疆》和放置类冒险RPG游戏《枫之谷R：经典新定义》的东南亚版本《MapleStory R: Evolution》。

《战地无疆》由腾讯代理发行，上线首月流水突破1亿元。今年9月1日，星辉娱乐在《投资者关系活动记录表》中表示，《战地无疆》从现在的留存及LTV等测试数据看，优于另一款自研SLG《三国群英传-霸王之业》。

《三国群英传-霸王之业》同样由腾讯负责内地发行，于2017年9月正式上线，仅15天流水就突破1亿元，且发行后国内外月流水持续维持在1亿元左右。截至2023年前三季度该游戏全球流水累计突破57亿元。

《战地无疆》也是出自《三国群英传》的研发团队之手，据悉该游戏投入了大量研发成本及长周期的打磨。目前游戏上线2个月基本保持在iOS畅销榜60名到102名左右。因SLG游戏一般都是长生命周期作品，这一游戏上线时间较短，后续仍需观察。

另一款为星辉互娱贡献收益的是《枫之谷R：经典新定义》的东南亚版本《MapleStory R: Evolution》，该游戏今年7月底在东南亚上线。凭借代言人宣传、本地化运营以及经典IP的庞大影响力，游戏上线后便在新加坡iOS畅销榜Top1霸榜十天，泰国、马来西亚游戏畅销榜接连拿下Top2。

据财报透露，《MapleStory R: Evolution》游戏首月流水已突破5000万元，随着投放策略的深化及投放地区的增加，三季度月度流水环比还在保持增长。

新游之外，星辉娱乐的体育业务也为其净利扭亏为盈做出了贡献，并且在陀螺君看来，贡献大过于游戏业务，因为新游收益大多存在递延性，《战地无疆》及《枫之谷R：经典新定义》的收益或要在后几个季度才能体现。

这点，在星辉娱乐对体育业务的表述中也能明显体现出来，其在财报中表示，在7-8月份足球联赛的球员转会窗口期，星辉娱乐旗下俱乐部结合球队的竞技需求及经营计划，利用租借、转会等方式对球队进行了调整，球员的转会出售及加盟补充等措施为俱乐部带来超过1亿元的净收益。

要知道，星辉娱乐已经连续两年出现亏损，今年上半年还亏损了0.77亿元。如若今年再次亏损将被戴以“ST”，因此球员的转会出售及加盟等或许是自保之举。在此之后，其业绩能否保持增长还得靠游戏、体育、玩具三大业务线齐头并进，特别是游戏业务。

国内业务受挫，出海业务硬撑

早年，星辉娱乐的游戏业务颇为强劲，年收入可达10亿元以上。然而这几年游戏营收已大不如前。2018年至2022年期间，星辉娱乐的游戏营收分别为12.98亿元、8.07亿元、6.48亿元、6.06亿元、4.19亿元。5年时间，游戏营收已腰斩。

究其缘由，很大部分原因在于主力SLG游戏的收入下滑以及版号因素制约下的新游“断档”。产品“青黄不接”是星辉娱乐最大的症结。在国内市场，其游戏业务当家的依然是2017年发行的《三国群英传-霸王之业》。这一游戏经过多年发展，即使再长生命周期也难免面临用户流失，营收下滑。

星辉娱乐显然也知道这点，这两年陆续研发发行了《少女的王座》《幻世九歌》《拾光梦行》《纯白和弦》等游戏。其中，《少女的王座》是星辉娱乐首次尝试自研的女性向游戏。

该游戏最早在2020年底由智明星通在港澳台地区发行，除了在澳门能偶尔进入iOS畅销榜TOP100以外，整体出海表现一般，于是2022年游戏宣布了停止运营。国内版本于2021年4月上线，但流水不甚理想。而2022年发行的二次元卡牌游戏《拾光梦行》运营不到一年也宣告停运。

国内新品收入的增长没能抵住主力SLG游戏收入的下滑，而海外游戏业务收入虽有所增加，但增幅并不明显，难以撑起整个游戏板块。

星辉娱乐在2017年进入海外市场，2018年至2019年快速起步，旗下主力SLG游戏《三国群英传-霸王之业》和《霸王之野望》都交给了更熟悉日本市场和三国题材的Six Waves发行，并且取得了不错的成绩。

财报显示，2017年至2019年，星辉娱乐的境外游戏收入分别为0.65亿元、2.67亿元、2.52亿元，占游戏总收入比重分别为4.72%、20.64%、31.22%。2020年以后，星辉娱乐海外收入占总游戏收入比重持续走高，至今占比已超50%。

而这，主要得益于其在海外发行的多款游戏，包括SLG《三国群英传-霸王之业》、《霸王之野望》、《荣耀新三国（覇王の業～波乱なる三国志～）》，放置类游戏《苍之纪元》、《神魔三国志（三国武神伝～最強名将の成り上がり～）》、《枫之谷R：经典新定义》以及二次元《帕利尼亚战记（パニリヤ・ザ・リバイバル）》等。

其中，SLG游戏《霸王之野望》截至2023年前三季度全球的累计流水近14亿元。而放置类游戏《枫之谷R：经典新定义》在2021年9月上线中国港澳台地区后即登顶中国台湾地区畅销榜榜首，并助推星辉娱乐登上了AppAnnie公布的2021年中国游戏厂商出海收入排行榜TOP30。目前《枫之谷R：经典新定义》的东南亚版本表现也是可圈可点。

多款新游待发，能否打个翻身仗？

从星辉娱乐过往研发和发行的产品来看，不难发现其产品多聚焦于SLG以及放置类赛道，且在这两大赛道上积累了较为丰富的经验。目前，在国内主推的SLG游戏《战地无疆》和海外当家的放置类冒险RPG游戏《枫之谷R：经典新定义》均处于上升阶段。

可见，过去产品“青黄不接”的状态或将逆转。接下来，星辉娱乐还有5款游戏待发行，6款游戏在研发。其中，《冒险岛：联盟的意志》《起源与勇士》《塔塔英雄》《斗破苍穹：异火降世》等已获得版号。

《冒险岛：联盟的意志》是由NEXON出品的经典网游《冒险岛Online》IP正版授权，星辉游戏自研自发的游戏，目前该游戏已经进入限量删档付费测试阶段，好游快爆评分8.0，预计在2024年一季度推出。小说IP新游《斗破苍穹：异火降世》预计在2024年下半年上线。

据星辉娱乐在接受机构调研时透露的信息，星辉娱乐目前握有《三国群英传》《冒险岛》《斗破苍穹》《仙境传说》《盗墓笔记》等多款IP授权，并且计划将它们赋能于策略、放置类等赛道，作为未来游戏业务的增量点。

“我们计划在2024年到2025年前后推出《三国群英传》《仙境传说》IP的系列新游。此外，还有一些中小体量自研游戏以及代理线游戏作中腰部的补充。”

需要注意的是，除了手游之外，对于当前业内追捧的新风口——小游戏，星辉娱乐也有所动作，其在在投资者互动平台透露，公司已于今年落地小程序游戏布局，自研的日式像素风放置手游《冒险归来》已于今年二季度上线。

星辉娱乐认为，小程序游戏以其入口的便捷性、游戏上手的低门槛性吸引玩家，为公司游戏业务带来增量。公司将积极构建孵化创新品类及H5小游戏产品，陆续推出游戏新品增强游戏业务盈利能力。

综合来看，过去几年，星辉娱乐游戏业绩稍显低迷，但本季度经营状况有了一定的改善，财务风险有所减轻。一方面，公司内部在减少开支以及增加收益，如砍掉部分不符合收益预期的手游项目，调整体育业务的经营策略包括对球队进行租借、转会等；另一方面，加快新游的发行，推动其进入收益，而且从新游表现数据来已有成效。因此，虽说星辉娱乐当前仍需依靠少数热门产品的营收来实现扭亏为盈，但已找到打赢翻身仗的关键点，有了一个好的开始。